樂普醫療（sz300003）:投資上海君實生物,藥品板塊再添重磅品種

　　類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：洪陽 日期：2016-08-04

　　投資要點

　　事件:公司通過以自有資金1.08億元受讓上海君實生物1200萬股;并以9000萬元認購君實生物定向發行股票1000萬股,合計持有君實生物4%的股權。

　　投資上海君實生物,布局單抗藥物:君實生物專注于創新單克隆抗體藥物和其他治療性蛋白藥物的研發與產業化,在研產品主要覆蓋心血管疾病、腫瘤和骨質疏松等領域。全球單抗市場迅速擴張,2015年市場規模達到980億美元,目前已成為生物制藥領域占比最大的子行業。中國單抗藥物滲透率極低,2015年國內單抗市場規模約為70億元,僅占全球市場的1.1%。國內單抗藥物市場保持年均30%以上的高速增長,未來市場潛力巨大。君實生物在研產品線豐富,擁有12個創新產品,多個產品研發進展國內排名第一。其中,PD-1為國家重大新藥創制產品,目前處于臨床I期;PCSK9產品已申報臨床,;阿達木單抗已獲得臨床批件,即將開始I期臨床;BlyS單抗預計2016年三季度獲得臨床批件。

　　公司心血管藥品不斷豐富,儲備PCSK9重磅品種:公司通過外延并購,心血管藥品產品線不斷完善,氯吡格雷、阿托伐他汀鈣等重磅品種快速放量帶動藥品板塊業績爆發式增長。血脂代謝異常是我國居民心血管疾病的一大誘因,血脂代謝異?；颊呷藬党^2億人,總體形勢不容樂觀。2015年國內血脂調節藥物市場規模超過200億元,增速超過20%。PCSK9抑制劑是新一代降血脂藥物研發熱點,可大幅降低血液內低密度脂蛋白膽固醇LDL-C濃度,尤其適用于他汀類耐受患者。目前全球僅兩個PCSK9單抗藥品上市,分別是賽諾菲的Alirocumab和安進的Evolocumab,根據湯森路透的銷售潛力分析,2019年這兩種藥品的銷售規?？赡苓_到44.14億美元和18.62億美元。目前國內尚無PCSK9單抗藥品上市,君實生物的PCSK9產品已申報臨床,研發進展國內第一,預計于2021年上市銷售。樂普醫療將共同參與PCSK9產品的臨床研究,并負責產品上市后銷售,共享產品收益,未來有望成為繼雙腔起搏器、完全可降解支架、左心耳封堵器等上市后保持公司持續增長的又一戰略品種。

　　投資建議

　　我們預計公司2016-2018年歸母凈利潤7.35億、9.60億和12.41億元,EPS分別為0.42元、0.55元和0.71元,對應PE分別為44倍、34倍和26倍。我們長期看好公司在心血管領域的"藥品+器械+服務"三位一體、"線上+線下"融合的全產業鏈平臺布局,維持"增持"評級。

　　風險提示:1)醫療器械審批進度低于預期;2)外延并購與整合不達預期;3)商譽減值風險。